文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

(相關(guān)資料圖)

2023年3月28日更新了招股書的遼寧航安型芯科技股份有限公司（簡稱：航安型芯）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為招商證券。本次發(fā)行新股不超過1,500萬股，且不低于發(fā)行后公司總股本的25%。此次擬投入募集資金5.64億元，用于陶瓷型芯生產(chǎn)基地建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金項目。截至2022年末，公司資產(chǎn)總額為3.06億元，所有者權(quán)益為2.618億元，此次投入募資金額是凈資產(chǎn)的2.15倍。

航安型芯實控人近期三更，財務負責人報告期離職；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率是可比同行均值的2倍之多，研發(fā)費用率不足；客戶集中度較高，依賴航發(fā)集團；大額分紅理財再募資補流。

實控人近期三更，財務負責人報告期離職

航安型芯前身航安有限成立于2014年1月13日，由程濤、張立健和錢偉3名自然人以貨幣資金共同出資設立，設立時名稱為“遼寧航安特鑄材料有限公司”，注冊資本500萬元。

2017年9月，中衍泰富通過明股實債的形式向富陽橙瀛借款。經(jīng)航安有限股東會審議通過，中衍泰富將持有的航安有限51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給富陽橙瀛，同時約定于2018年6月15日前回購富陽橙瀛持有的航安有限50%股權(quán)，如未按時回購，富陽橙瀛有權(quán)自行處置持有的航安有限股權(quán)。此后中衍泰富未能于2018年6月15日前回購航安有限股權(quán)。航安有限控股股東由中衍泰富變更為富陽橙瀛，實際控制人變更為呂哲權(quán)。

2019年3月，程濤與富陽橙瀛簽署《股東協(xié)議》，約定程濤協(xié)助富陽橙瀛退出航安有限，富陽橙瀛有權(quán)優(yōu)先收取2.2億元；富陽橙瀛授權(quán)程濤就除修改公司章程、股權(quán)和債權(quán)融資、處置資產(chǎn)、利潤分配、清算、擔保的事項外，在股東會代富陽橙瀛表決。航安有限控股股東、實際控制人變更為程濤。2020年1月，經(jīng)航安有限股東會審議通過，富陽橙瀛將航安有限12.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給程濤，程濤成為航安有限第一大股東，仍為控股股東、實際控制人。

航安型芯及其實際控制人程濤與中衍泰富、馮瑛、韓華等主體曾簽署股東特殊權(quán)利協(xié)議，部分協(xié)議為對賭協(xié)議。截至目前，相關(guān)方已解除相關(guān)協(xié)議，但仍存在效力恢復條款。

2008年，程濤等人與遼寧輕工院共同出資設立輕工院特鑄從事陶瓷型芯生產(chǎn)經(jīng)營，李建華亦開始在輕工院特鑄任職。2010年8月，遼寧輕工院通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式退出輕工院特鑄，輕工院特鑄更名為速航特鑄。同時，遼寧輕工院為公司人供應商。創(chuàng)辦公司和速航特鑄之前，程濤、張立健、李建華及錢偉等公司董監(jiān)高人員均為遼寧輕工院員工。其他兩個創(chuàng)始股東的履歷類似。

2021年7月1日，股份有限公司成立。截至招股說明書簽署日，程濤直接持有公司67.8722%股份，程濤擔任航安型芯董事長、總經(jīng)理，系航安型芯控股股東、實際控制人。本次發(fā)行完成后，程濤仍將持有公司50.9041%股份。2022年度，程濤領取薪酬為139.28萬元，董事、副總經(jīng)理張立建和李建華領取薪酬均為94.28萬元。報告期內(nèi)，孫穎不再擔任財務負責人，2021年6月，潘杰從航安有限離職，不再擔任財務總監(jiān)。

截至招股說明書簽署日，除公司控股股東、實際控制人程濤外，其他持有公司5%以上股份或表決權(quán)的主要股東為路安溢捷、漢虎華金、漢虎納蘭德。漢虎華金和漢虎納蘭德基金管理人均為中資融信漢虎股權(quán)投資基金管理（廣州）有限公司且執(zhí)行事務合伙人均由自然人楊煒嵐控制，兩名股東合計持股比例超過5%。

2020年-2022年，公司關(guān)聯(lián)交易涉及金額達數(shù)千萬元。其中偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易主要為公司與程濤間的資金往來。報告期內(nèi)，航安型芯現(xiàn)金分紅分別為3,750.00萬元、4,000.00萬元和5,000.00萬元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率是可比同行均值的2倍之多，研發(fā)費用率不足

航安型芯長期專注于航空發(fā)動機、燃氣輪機（“兩機”）領域的特種陶瓷產(chǎn)品，主營業(yè)務為熔模鑄造用陶瓷型芯及鋁硅質(zhì)陶瓷坩堝的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為1.325億元、1.453億元和2.02億元，凈利潤分別為5843.64萬元、8999.90萬元和1.182億元。

陶瓷型芯作為熔模鑄造生產(chǎn)工藝的必備耗材，廣泛應用于航空、航天、汽車、能源、消費品等行業(yè)，在航空發(fā)動機和燃氣輪機領域主要應用于渦輪葉片、機匣、尾噴口、殼體等多個關(guān)鍵部件的制造。公司主營業(yè)務收入主要來源于多種型號陶瓷型芯產(chǎn)品的銷售，該產(chǎn)品主要面向軍用及民用航空發(fā)動機、燃氣輪機渦輪葉片的研發(fā)制造。

報告期內(nèi)各期，公司陶瓷型芯產(chǎn)品銷售收入分別為1.303億元、1.444億元和1.988億元，占營業(yè)收入的比重分別為98.32%、99.44%和98.42%，占比較高。其中，軍用航空發(fā)動機用陶瓷型芯是公司的核心產(chǎn)品，報告期內(nèi)銷售收入持續(xù)增長，占比分別為95.24%、91.24%和88.57%。

盡管公司不斷開發(fā)出應用于軍用、民用、航空發(fā)動機、燃氣輪機及其他領域的多品類、多型號陶瓷型芯產(chǎn)品，并積極開拓硅鋁質(zhì)陶瓷坩堝等其他特種陶瓷產(chǎn)品，但報告期內(nèi)及未來一段時間，陶瓷型芯仍將是公司最主要的營業(yè)收入及利潤來源。2022年，公司軍用航空發(fā)動機用陶瓷型芯單價下滑21.61%，民用航空發(fā)動機用陶瓷型芯單價下滑43.69%。

2020年-2022年，公司的主營業(yè)務毛利率分別為80.70%、83.40%和80.10%，遠高于可比同行業(yè)上市公司的主營業(yè)務毛利率均值35.60%、33.92%和32.19%。

毛利率高影響著產(chǎn)品競爭力和市場占有率，往往企業(yè)為了維持現(xiàn)有競爭，會在創(chuàng)新研發(fā)上加大投入從而增強產(chǎn)品競爭力擴大市場地位，企業(yè)發(fā)力研發(fā)同時應主動降低毛利率。航安型芯的研發(fā)投入?yún)s持續(xù)維持在較低水平，且研發(fā)費用率低于同行。截至招股說明書簽署日，公司僅有的授權(quán)專利9項中，只有3項發(fā)明專利，這其中有兩項受讓取得，另一項于2018年原始取得，且2019年后公司就再未申請新專利。

報告期各期末，公司的研發(fā)技術(shù)人員人數(shù)分別為31人、43和61人，占公司同期員工總數(shù)的比例分別為12.06%、13.78%和15.60%。報告期內(nèi)，航安型芯的研發(fā)費用分別為329.49萬元、1296.80萬元、704.19萬元、518.95萬元，剔除股份支付影響后，分別占當期收入的6.28%、3.31%、4.85%和7.47%。這低于同期可比公司的研發(fā)費用率（剔除股份支付影響）均值7.29%、6.83%、8.98%和12.94%。

出于股權(quán)激勵，公司于2020年度計提股份支付費用1,544.40萬元。股權(quán)激勵產(chǎn)生的股份支付費用對公司報告期內(nèi)凈利潤有一定程度影響，但不影響公司經(jīng)營現(xiàn)金流。這一次性計提股份支付費用1,544.40萬元，其中686.40萬元計入管理費用，858.00萬元計入研發(fā)費用。

2022年12月30日深交所2022年新修訂的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》中新增了幾項創(chuàng)業(yè)板定位的量化指標。根據(jù)航安型芯的具體情況來看，其需滿足最近三年研發(fā)投入復合增長率不低于15%、最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于20%。

按照新修訂的量化指標，航安型芯2022年的研發(fā)費用須達到1715.02萬元。而最新招股書顯示，公司雖然在2020年通過股份支付抬升了研發(fā)費用，但在2021年回到原位，并在2022年達到1207.73萬元，并未在復合增長率上達標。

客戶集中度較高，依賴航發(fā)集團

航安型芯自設立以來專注于航空發(fā)動機、燃氣輪機領域特種陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)制造，公司核心產(chǎn)品陶瓷型芯主要用于“兩機”渦輪葉片的制造。我國航空發(fā)動機及相關(guān)零部件主要由中國航發(fā)集團及其下屬單位承制，下游行業(yè)高度集中的經(jīng)營格局導致上游配套企業(yè)普遍具有客戶集中的特征。公司主要通過直銷方式向客戶銷售產(chǎn)品，公司主要客戶為中國航發(fā)集團下屬單位、中國科學院金屬研究所及其下屬企業(yè)、江蘇永瀚特種合金技術(shù)股份有限公司及其下屬企業(yè)、貴州安吉航空精密鑄造有限責任公司、萬澤股份（000534.SZ）、應流股份（603308.SH）等。

報告期內(nèi)，公司來源于中國航發(fā)集團下屬企業(yè)的銷售收入占同期公司營業(yè)收入的比例分別為92.59%、92.43%和85.19%，隨著營業(yè)收入的不斷增加集中度有所降低。另外，報告期內(nèi)公司來源于中國航發(fā)集團內(nèi)渦輪葉片鑄造業(yè)務的最主要承擔單位的銷售收入占公司同期營業(yè)收入的比例分別為55.77%、60.32%和56.20%。

報告期各期末，公司應收賬款、應收票據(jù)、應收款項融資賬面價值合計金額分別為1.286億元、1.018億元和1.599億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為73.89%、62.07%和72.53%，占比較高。報告期各期，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.90次和5.48次，應收賬款平均回款周期分別為132.22天、90.97天和93.42天。

報告期期初，航安型芯收入規(guī)模較小，2019年為5,246.61萬元。公司對第一大客戶銷售占比很高、各期在90%左右。

航安型芯主要材料供應商中存在部分成立時間較短即成為公司主要供應商的公司、部分經(jīng)營規(guī)模較小且未實繳資本，如阜陽華澤特種陶瓷有限公司等。

大額分紅理財再募資補流

陶瓷型芯生產(chǎn)基地建設項目總投資4.49億元，建設地點位于遼寧省沈陽市沈北新區(qū)大望街99號。項目建成后，可形成年產(chǎn)各類陶瓷型芯140萬件/年和陶瓷坩堝6萬件/年的生產(chǎn)能力。

報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)金額分別為1,770.36萬元、3,791.97萬元和0萬元，全部為銀行理財產(chǎn)品。此外，2020年-2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為4000萬元、5000萬元和4000萬元，合計1.3億元。公司擬使用5,000.00萬元募集資金用于補充公司流動資金。

報告期各期末，航安型芯交易性金融資產(chǎn)金額分別為1,509.60萬元、1,770.36萬元、3,791.97萬元和309.04萬元，全部為銀行理財產(chǎn)品。報告期及期后，公司購買銀行理財產(chǎn)品累計發(fā)生額為2.658億元，贖回銀行理財產(chǎn)品本金、投資收益的累計金額分別為2.808億元、101.55萬元，且公司贖回銀行理財產(chǎn)品本金、投資收益均通過銀行存款的方式收回至公司賬戶。截至2023年3月20日，公司于報告期及期后購買銀行理財產(chǎn)品金額均已贖回，形成資金閉環(huán)。

據(jù)沈地稅四稽罰〔2018〕1號文件顯示，2018年2月24日航安型芯曾因未按規(guī)定繳納印花稅被沈陽市地方稅務局第四稽查局處罰。

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